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2019-04-15

當前位置:中國外經貿企業服務網 > 案例評析
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“一帶一路”倡議背景下我國企業海外投資金融支持體系研究

2019-06-30 15:44:56  來源:外贸發展局
 

張曉濤  劉億  劉笑萍

(中央財經大學)

 

 

20世紀50年代至90年代,日本由“貿易立國”向“海外投資立國”戰略轉變,經曆了資源型、勞動密集型、資本密集型、金融服務業幾個對外投資發展階段。通過對外投資緩解日益嚴重的日美經貿摩擦,以“全球化經營”爲目標構建國際化生産網絡。日本企業海外投資獲得成功與其金融支持體系密不可分,多元、完善的金融支持體系促進了日本企業國際化經營量的增長與質的提升。

當前,我國所處外部發展環境與上世紀80年代的日本頗爲相似Wu and Christ,2013)。構建現代化經濟體系,堅定不移地推動全面深化改革和全方位對外開放,同“一帶一路”建設、國家區域發展戰略相互配合,完善改革開放空間布局。以史爲鑒,回溯20世紀中後期日本海外投資金融支持體系的發展邏輯與演化脈絡,對于進一步厘清金融服務實體經濟高質量“走出去”的機制,構建助力“一帶一路”建設,促進海外投資高質量發展的金融支持體系具有重要的參考價值與現實意義。

一、日本促進海外投資的金融支持體系:演變脈絡與建構邏輯

如果說20世紀70年代是“石油美元”時代,那麽20世紀80年代後半期則是“日本貨幣(Japanmoney)”時代(小西一雄和江長行,1991)。20世紀80年代以來,日本政府高度重視金融發展,推行“金融立國”戰略,爲企業海外投資建立了多元而完善的金融支持體系,對海外直接投資采取了一系列鼓勵、資助和扶植措施(鍾紅,1994),從更廣闊的領域支持工商企業海外投資。實體企業“走出去”與金融服務“走出去”二者日益形成耦合關系:日本金融服務提升了企業“走出去”的優勢與績效,企業國際化又推動了日本“金融立國”戰略的實施。

(一)審時度勢,放松資本管制

隨著日本經濟與世界經濟一體化程度提高,日本國內金融市場加快了變革的步伐。“金融自由化與國際化”是高度發達的日本經濟對外開放的結果。在日益增加的外部壓力下,日本政府不得不開放國內金融市場,放松金融制度中的某些規定與限制,采取一系列措施放寬外彙法關于資本流動的限制(Eken,1984)。由于國際收支困難,日本企業海外投資一直受到外彙管理法的嚴格限制,從二戰結束到1969年累計對外直接投資僅爲26.71億美元。自1969年到1978年日本實行了五次資本管制領域的改革(見圖1),逐漸放松了對海外直接投資的資本管制。放松資本管制改革成效顯著,日本對外直接投資存量從1968年的20億美元增長至1978年的318億美元,一躍成爲世界第四大對外直接投資國。

 

1  日本政府对外投資自由化改革措施

資料來源:劉昌黎, 金鳳德. 日本對外直接投資概論[M]. 大連:東北財經大學出版社,1990.

1980年底,日本修改了《外彙與外貿管理法》,簡化了由官方批准後再進行外彙交易的管理程序,取消了對日元的外彙管理;1984年6月,發表了《金融自由化與日元國際化的現狀與展望》,取消了對日元自由兌換的限制。日本1987年度經濟合作白皮書寫道:“日本已經成爲世界最大的資本供應國”。1988年2月,日本通産省認爲日本經濟結構正向“國際協調型”轉變,對“前川報告”的觀點進行了肯定。 如圖2所示,1989年日本對外直接投資達到675億美元的高峰,相當于1981年的7.56倍,由此一躍成爲世界最大的投資國。日本不僅加大了對制造業的投資,同時將投資領域擴大到金融保險業和不動産業,逐步形成了體系完善的海外投資格局。進入90年代,受到日本“泡沫經濟”破滅與西方國家經濟不景氣的雙重影響,日本對外直接投資額銳減,進入調整期。

 

 

2  20世纪80-90年代日本对外直接投資额变化

資料來源:日本貿易振興機構,

(二)商業銀行跨國經營,服務企業海外投資

根據企業對外直接投資的需要,日本政府逐步放松對銀行業在海外設立分支機構的限制,爲銀行跨國經營創造了有利條件。大量實體企業走向海外也爲銀行業帶來了拓展新業務空間與地理空間的機遇。日本銀行業一改以往謹慎的態度,跨出國界,紛紛增設海外分支機構和辦事處,不斷拓展海外業務,將其觸角伸向世界各地,建立了全球性的經營網絡和多樣化市場信息的全球聯網系統,完善海外經營機制(徐梅,1997)。20世紀70年代以來,伴隨日本放松資本管制,日本銀行機構隨著企業對外直接投資的擴張迅速實現外向國際化(金仁淑,1997)。

據統計,1979年日本銀行在海外的分行達127家,辦事處216家。進入80年代,爲緩和日美貿易摩擦,日本以海外投資替代商品出口,促使銀行海外機構進一步擴張、業務範圍和層次進一步發展,不僅局限于增設分行和辦事處,且開辟了投資管理、咨詢和項目融資等中間業務,增強了日本企業海外投資的競爭能力(陳繼勇,1992)。截至1991年,日本銀行海外分行增至318家,辦事處424家,在世界各地的分支機構共計939家。整個80年代,日本在海外機構總數超過世界任何國家的銀行在海外的分支機構數,占據了國際金融資本鳌頭地位,取代美國成爲世界霸主。

日本銀行業的國際化曆程清晰刻畫了實體經濟國際化與金融業國際化相互影響的邏輯:企業海外直接投資的觸角伸向哪裏,本國金融服務的觸角就伸到哪裏;金融業國際化推動企業國際化向縱深發展,提升企業經營績效。這樣不僅促進了對外直接投資的高質量發展,同時也提升了金融業的發展水平與國際競爭力。

(三)海外投資保險制度,提高企業抵抗風險能力

爲應對企業海外投資面臨的各類風險,日本以國家出口信用保險制度爲基礎,設立了“海外投資保險制度”、“海外投資損失准備金制度”等支持保障制度,並不斷地補充完善,把對包括企業跨國並購在內的海外投資活動的保護上升到國家層面,很大程度上降低了企業海外投資的風險(張宗斌,2015)。

1.不斷完善海外投資保險制度

1956年,日本借鑒美國和德國的經驗制定了《出口保險法》,基于此項法律建立了“海外投資原本保險”制度;1957年出台“海外投資利潤保險”制度;1970年5月,日本政府爲了進一步提高兩項制度的利用率並充實制度內容,將它們實行了一元化。1972年日本創設了旨在開發進口海外礦物資源的投資保險制度;80年代初,出台了針對中小企業的海外投資保險制度。1987年日本推行“黑字還流”計劃, 把《出口保險法》修改爲《貿易保險法》,將海外投資保險對象進行拓展,從而形成了新的貿易保險體制。根據日本海外經濟發展戰略和重點發展産業的變化,結合海外投資企業的規模、經驗和實力等,調整保險範圍、費率和補償率,協同促進企業海外投資,減輕投資者的後顧之憂。

日本海外投資保險制度采用單邊投資保險制度,是完全作爲國內法所規定的制度。日本自然人、法人在國外投資,都是具有保險資格的被保險人。投資保險範圍主要包括:收益、經營以及財産使用和所有權被剝奪險、戰爭險和不可抗力險三種政治風險。日本海外投資保險以政府財政作爲理賠後盾,由通商産業省貿易局專門設立的海外投資保險部負責,通過更長保險期限、更低保險費率與更高損失補償率增加海外投資企業的競爭力。日本海外投資保險一般爲5至15年的長期保險,期滿後可以每年延長;保險費率僅爲0.55%,企業投保的費用可以通過申請政府貸款解決;保險人爲海外投資企業遭遇的東道國政治風險,及因海外合作夥伴破産造成的損失提供投資保險服務,分別承擔補償損失的90%和40%,保險補償率高于歐美國家。

2.實行海外投資損失准備金制度

日本于1964年出台海外投資損失准備金制度,對于企業的海外投資與承包工程,允許將投資額的一定比例納入投資損失准備金,免繳企業所得稅。當投資受損時,企業可獲得准備金的補償;當投資順利時,投資損失准備金將在接下來的五年均分並逐年納入企業的應納稅款中。根據海外投資保險支持制度的規定,日本企業向政治、經濟方面不穩定的欠發達國家或地區投資時,若發生損失,“海外投資損失准備金制度”將給予企業累計投融資總額12%的補貼。日本分別于1970年、1971年設立“石油開發投資虧損准備金”和“資源開發投資損失准備金”制度,1973年將這兩種損失准備金制度合並設立“海外投資等虧損准備金制度”(李鋼,2003),並統一制定有關政策,只要日本企業投資出資達到10%,就可以將其對發達國家、發展中國家直接投資總額的10%、50%,從企業收入以虧損方式進行抵扣(陳莉,2006)。

(四)政策性金融機構體系,提供長期優惠的金融支持

日本從20世紀50年代初到80年代末逐漸形成“三行十庫”龐大的政策性金融體系,共擁有200萬億日元的資金總量,接近于日本GDP總量的50%,這三十年是日本政策性金融發展的黃金期。政策性金融機構對于助力日本企業大規模海外投資發揮了至關重要的作用,向海外投資企業提供各種形式的大量長期優惠貸款和直接資金支持,其額度和廣度超出其他國家的類似機構,從而成爲日本對外直接投資政策的最大特色之一。

1.政策性銀行爲企業海外投資提供優惠融資

日本進出口銀行是政府爲貿易、對外直接投資企業供應中長期低息優惠貸款支持和服務設立的專業銀行,在爲跨國公司提供資金支持方面最具代表性。日本進出口銀行始建于1952年,向贏取外彙的出口企業和進口原材料的交易提供貸款。隨著貿易和投資之間的聯系日益凸顯,1957年日本進出口銀行修正了它的初衷和使命,開始利用公共資金爲企業跨國投資提供貸款支持。自20世紀80年代以來,出口融資的重要性逐漸降低,對外投資信貸占日本進出口銀行貸款的比重從20世紀50年代和60年代的不足10%,逐步地增加至80年代的20%-30%。20世紀90年代,對外直接投資信貸在日本進出口銀行融資中占主導地位(Solis,2003)。

日本進出口銀行支持企業對外投資的範圍相當廣泛,形式也極爲多樣,主要給擁有海外企業股權、對外國企業和政府融資、在海外啝憵投資、參股設立在日本境內對海外投資的日本企業直接提供貸款,且貸款利率和貸款期限十分寬松,還款期限一般爲7-15年,且可以根據企業資金流轉與盈利狀況進行相應調整。 此外,日本進出口銀行不僅爲企業跨國投資提供金融服務,還通過其海外投資研究所,專爲日本跨國投資企業提供項目考察論證、操作服務、市場動態等全方位充足有效的咨詢服務,並對海外投資未來發展提供預測,引導日本企業境外投資。

日本國際協力銀行(Japan Bank for International Cooperation,JBIC)是专门进行国际经济合作的政策性銀行,于1999年10月1日由日本進出口銀行(成立于1952年)和海外经济协力基金(成立于1961年)合并成立,在全球20多个國家和地区设有事务处。它由日本政府100%出资,该金融機構的發展目标不是与私人銀行业竞争,而是通过银团貸款爲國內投資企業提供資金的做法来“补充和鼓励商业銀行融資”,通过国际融資账户和海外经济合作账户向企業提供长期低息貸款和其它金融活动,致力于促进日本企業海外经济活动,貸款對象包括日本企業、日本企業海外分支機構与股权投資的合资企業,重点支持面临資金困境的日本海外企業(程永明,2017)。

2.政策性金融公庫專注支持中小企業走出去

90年代初期,日本政府共建立了十家政策性金融公庫, 金融公庫與銀行相比,專注經營民間金融機構不願或無力經營的金融業務,彌補民間金融即市場金融的不足(白欽先和耿立新,2005)。 從而實現金融資源的合理有效配置和經濟社會的穩定、協調發展(鹿野嘉昭,2003)。

日本政府爲推進中小企業國際化,設立了專注于中小企業海外投資的商工組合中央金庫、國民金融公庫、中小企業金融公庫、中小企業信用保險公庫四家政策性金融公庫,給予海外投資企業低利率、長期的優惠貸款與信用擔保(徐強,2007;Lincoln and Friedman,1998)。各金融公庫融資對象各有侧重(见表1)。

1  日本金融公庫資金來詮碾融資對象

金庫名稱

成立年份

資本金來源

融資對象

商工中央金融公庫

1936

政府和中小企業團體共同出資

主要是在該機構有存款的團體和成員

國民金融公

1949

政府撥款、政府借款

中小企業金融機構和中小企業事业团

中小企業金融

1953

政府借款、以資本金的20爲限度發行中小企業债券和自資金

中小企業及中小企業协同組合

中小企業信用保險金庫

1958

政府財政撥款

無法提供抵押或質押貸款的中小企業

 

二、我國助力“一帶一路”建設与企業海外投資的金融支持體系

隨著“一帶一路”倡议逐步落实,中國企業海外投資步入了黄金期,伴隨著国际产能和裝備制造合作、基础设施互联互通以及对金融支持服务需求高的大型项目走出国门,完备的金融支持體系的重要性尤爲凸显。目前,支持“一帶一路”建設的中國企業海外投資金融體系已经相对完备并發揮着重要作用。

(一)全流程監管逐步完善,高質量與理性對外投資受鼓勵

2014年12月24日國務院常務會議中,提出健全政策體系、扩宽融資渠道、簡化審批手續三项举措加快金融支持企業“走出去”(见表2)。加大金融对我國企業海外投資的支持力度,是实现经济稳定增长和经济结构优化的重要举措,可以推动我國优势産業与充裕产能走出去,实现国际产能合作共赢,提高中國产品的国际竞争力,进而推动我國金融业、制造业向中高端水平迈进。

2 加快金融支持企業“走出去”三大核心

三大核心

具體內容

健全政策體系

第一完善人民幣跨境支付和清算體系;第二穩步放開短期出口信用保險第三大力發展海外投資險,擴投資保險範圍降低保險费率

扩宽融資渠道

第一,加大對裝備制造全産業鏈的金融支持;第二推進外彙儲備多元性運用,發揮政策性金融機構杠杆作用撬動社會資本,以發行債權、基金等方式爲海外投資企業提供长期資金支持

簡化審批手續

第一,境外投資外汇管理登記制改爲銀行直接辦理;第二取消境外發行人民幣债券的区域限制;第三簡化境外上市、並購等的核准手續

資料來源:根據20141224日國務院常務會議內容整理而得。

2014年到2018年,我國对外投資政策经历了從鼓励企業“大规模走出去”向积极推進“鼓励發展+负面清单”管理方式的较大转变。2015-2016两年间我國非金融类海外投資迅速增长,但一些國內企業的海外投資项目与其主营業務并不相关,存在明显的资产转移嫌疑,这种“非理性”投資引發了我政府的高度重视与对投資风险的忧虑,并果断采取措施加强政府监管。

2018年1月,商务部、人民銀行、国资委、银监会、证监会、保监会、外汇局共同發布了《对外投資备案(核准)报告暂行办法》,该备案(核准)报告在对外直接投資事前、事中、事后监管方面推出了一系列的改革創新举措,实现了对海外投資的全流程管理。备案(核准)报告作爲新时代我國对外直接投資管理的重要性制度,可以更好地推進“一帶一路”建設,促进我國海外投資朝着健康、规范、可持续方向發展。

(二)“一帶一路”倡议下我國企業“走出去”金融支持體系

按照資金來源不同,目前“一帶一路”倡议下我國企業“走出去”金融支持體系的基本结构分爲以下四个部分(见表3):第一部分是政策性金融機構,国開行和進出口銀行不仅提供传统授信,而且建立了中外合作基金爲海外投資企業提供低成本融資支持;第二部分是商業性金融機構,四大国有銀行是“一帶一路”建設的融資主力,其中中國銀行和中國工商銀行凭借走出去的成熟经验和广泛的海外分支機構在“一帶一路”投融資中占据主导地位;第三部分是专项投資基金,2014年2月19日設立的絲路基金是爲“一帶一路”量身打造的具有国际标准的融資支持機構,以中长期開發股权投資爲主爲“一帶一路”建設提供資金支持。第四部分是出口信用保險,中信保是唯一一家由國家财政预算安排設立的政策性出口信用保險公司,爲“走出去”企業海外投資提供保險,促进我國对外经贸投資的發展。

3 “一帶一路”倡议我國企業“走出去”金融支持體系基本构架

金融支持體系

融資機構

融資機制

政策性金融

機構

國家銀行

通过商业貸款、援外貸款、国别/産業基金境內外投資企業提供融資支持

進出口銀行

商業性金融

機構

中國銀行

以境外發行债券、銀行授信、国际银团貸款等方式融資,并推出多元化跨境金融服务,國內跨境企業提供創新業務

中國工商銀行

中國建設銀行

中國农业銀行

专项投資

基金

絲路基金

运用債權、股权和貸款等方式爲海外投資企業提供投融資服务,同时与國內外金融機構联合設立投資基金,開展对外委托投資、境內外股权投資等業務

出口信用

保險

中國出口信用保險公司

主要以海外投資保險、中长期出口信用保險、短期信用保險方式參與“一帶一路建設,爲“走出去”企業提供保障

資料來源:作者根據资料整理而得。

三、政策建議

五年來,“一帶一路”建設与合作取得了丰硕的成果,爲國內金融機構带来了新市场与新業務,同时也对我國金融服务支持能力提出了新要求。新时代開放经济格局下,中國企業“走出去”将更强调高质量服务于國家發展战略,鼓励有助于國內産業升级和优质富余产能国际对接的企業海外投資。爲了有效發揮金融在“一帶一路”建設中的重要支撑作用,需要根植中國国情,借鉴日本發展经验,以市场化爲原则發揮成本和政策支持等优势,整合政策性、商业性和開發性金融資源。

(一)强化前中后全流程管理,促进海外投資可持续發展

中國对“非理性”海外投資加大监管力度是提高投資质量,促进高质量發展的重要举措。由于我國金融市场發展时间较短,与發展成熟的经济体相比存在很多不完善的地方。因此,我國在管理措施上不能照搬美国、欧洲等發达经济体的做法,应依据自身情况制定切实可行的监管办法。從國家层面来看,要鼓励并引导企業海外投資与服务國內经济發展、産業结构升级簣D壑盗次恢糜芍械投讼蛑懈叨伺噬劝l展目标、规划相适应。從部委层面来看,各部委应建立投資信息共享機制,按照“鼓励發展+负面清单”原则对企業海外投資事前、事中、事后进行全流程管理。從企業從层面看,对“非理性”投資加大监管强度与力度是帮助企業规避对外直接投資风险的有效举措。

(二)完善海外投資“保險+信用”支持制度,解除企業海外投資后顾之忧

目前,我國金融機構现有的保險服务对企業“走出去”过程中会面临的经营、政治与汇兑管制等潜在风险保护有限,不利于我國企業海外直接投資,建立健全投資保險制度势在必行。爲此,我國应借鉴日本海外投資保險制度的经验和先进举措,建立并完善相应的海外投資保險制度;结合日本以财政理赔爲后盾的做法,設立具有政府职能的对外投資保險機構,爲海外投資提供政策性金融支持;采用单边投資保險制度,擴展境外投資保險業務与範圍,体现宽严适度的原则。

应参照日本推進政策性“信用+保險”合作的做法,建立我國境外投資信用担保體系与制度,爲我國境外投資企業债务、信贷等信用风险提供担保;建立担保機構的完善风险补偿機制,通过反担保、再担保等方式分摊风险,防范貸款风险。從而有效消除企業海外经营的后顾之忧,帮助企業应对、防范和化解潜在风险,提高我國企業风险抵抗力和国际竞争力。

(三)加快金融機構海外布局,服务企業海外投資需求

日本的经验是当企業“走出去”时,爲之提供配套服务的金融機構也随之积极展開海外業務。长期以来,中國金融機構“走出去”进程滞后,境外分支機構建設比较落后,不能满足企業“走出去”对金融服务的需求;海外经营的金融機構主要以銀行爲主,非銀行金融機構凤毛麟角,仍处于国际化经营的初级阶段。习近平总书记提出,要以“一帶一路”建設爲重点,形成陆海内外联动、东西双向互济的全面開放新格局。因此,我國的金融機構应该以資金融通爲抓手,采取行之有效的海外發展战略,加快拓展海外業務的步伐,尽快完成境外分支機構网络的布局;打造一个强大的国际化经营平台,提供全方位、本地化的有效金融服务,不断提升跨境金融服务综合能力;实现“走出去”金融機構的多样化,逐步形成銀行、保險、证券等金融機構积极拓展海外業務的新格局。

(四)深化政策性金融機構改革,满足企業“走出去”多元化融資需求

目前我國构建的政策性金融支持體系,较好地促进了企業“走出去”,但与日本完善的政策性金融支持體系相比,我國现有政策性金融機構仍面临优惠貸款利率总体较高、较低的政策覆盖和支持力度以及業務相对单一等诸多问题,使得企業“走出去”的融資需求远远得不到满足。政策性金融機構往往对国有大中型企業“走出去”重点扶持,而对其他企業尤其是中小企業则无力顾及。

因此,在借鉴日本政策性金融支持體系的同时,应当立足于我國国情,进一步完善政策性金融機構法律體系,探索深化政策性金融機構经营機制和结构性改革,强化对外投資信贷配套服务;建立新的资本补充機制和渠道,擴展对外直接投資信贷業務与规模,进行業務創新;發揮政策性金融機構的杠杆效应,牵头银团,撬動商業性金融,增强政策性金融機構可持续發展的能力。

参照日本爲中小企業發展設立针对性金融公庫的做法,建立爲中小企業服务的政策性金融機構,对中小企業提供貸款和利息补贴。改善融資环境,推动國內政策性金融機構同东道国引资機構以及亚投行、絲路基金、中非發展基金等双边多边機構合作,参与联合融資、联合貸款与投資基金建設,爲符合國家战略的企業海外项目提供优惠金融服务,充分發揮政策性金融機構对企業“走出去”的支持作用。

(五)金融機構提供增值服务,与企業携手開拓海外市场

金融機構不仅可以帮助企業走出国门開拓海外市场,搭建起通往世界的資金桥梁,还可以爲企業海外投資引路护航。金融機構可以發揮自身的跨境服务优势和信息优势,完善对外直接投資信息咨询服务體系,設立专门機構加强同东道国引资部门的合作、交流与协调,对东道国的政策、法律、风险等进行深入分析,爲海外投資企業提供一体化、综合性信息和咨询服务。引领企業“走出去”,帮助企業应对、防范和化解潜在风险,与企業携手開拓海外市场。

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